创业维艰，九死一生。

这是今年与创业者接触的感悟，也着实是创业者正在经历着的煎熬，更有甚者，项目创始人的家人孩子也被欠款的供应商威胁，场面不敢想象。但是“创业方向、甚至项目可以失败，创始人并没有放弃创业，仍值得支持和投资！哪怕创业者回去找份工作上班充电，也再正常不过了”这是天使投资机构CEO罗钥对投资失败项目的看法。

不只普通创业者，投资机构同样是在创业。

创业开端容易，活下来难，要想上市，需九死一生；需要经过无知的乐观、知情的悲观、价值观危机、失败的沟通、知情的乐观五个阶段。

罗钥说，到苏河汇挂牌新三板，自己共经历过三次创业，前两次分别是：28岁时，即2005年因低头族现象看到商机在上海地铁卖手机，因无“营业员资格证”被地铁管理员驱赶，后来用一周时间拿到了上海市营业员资格证；于2009年，将公司以7400万元被收购，获得第一桶金；第二次创业是帮深圳手机厂商做设计及制造方案，但由于竞争等原因亏损严重。

第二次的创业失败，导致2012年6月第三次创业创办苏河汇时，罗钥是白手起家。从募集到资金，初入行的“无知”盲目乐观，到BAT开始也做天使投资的悲观，再到价值观的调整和坚持。

创业者可以享受创业带来的自残、自恋、自信、自控等方面的快乐。

国内知名天使投资人王刚曾言：太聪明的人做不了CEO，CEO是愿意跪着活下去的人。同为知名天使投资人的蔡文胜也曾说：创业是九死一生的事情。

创业，没人能随随便便成功，失败了坚持继续下去的人更勇敢。

所以，随着分散投资布道者投资理念“快速、分散、批量”的方式，苏河汇运用“天使投资和孵化器”在成立3年的时间里用2亿元投资了90多个项目。这些项目有较成功的丸子地球、麦客、奇怪果园、泰笛洗涤、花+等，也有不少没运营下去的项目。就如罗钥所言，若说投资失败，99%的投资方向都错了，但创业者并没有放弃，寻求转型或推倒重来。

投资就像照镜子。

天使投资更是更看重创始人秉性及团队背景和能力，这适合市场型的天使投资。产业化基金的天使投资，投资人更看重其在市场的竞争能力和市场占比，该类投资均可发生在传统行业和互联网行业，只是对于天使投资机构投资项目数量较少，频次低，金额高。

投资人看重的是投资收益，普通创业者看重的是项目可以做多大。目标不同的创业者和投资人，注定不会共同走的太远，创业者融资还需找寻志趣相投的投资人。

既然考虑既得收益，投资人的退出机制需要完善，选好时机。

市场化的天使投资的退出时间一般为5-7年。一般天使投资者会选择在其A轮融资后退出；也存在等到项目被收购被上市时退出，但该类做法对于小天使投资机构而言风险大、发生几率低，同时回报也大。

产业化的天使投资的退出时间一般为3-5年。一般天使投资者会等到企业上市或被并购后退出。

好的天使投资人不只会为创业者提供资金，还会提供创业办公环境、技术支持以及创业方向和战略指引。上市后的天使投资机构会获得更高的知名度和公信力，增强实力更易于资金募集和吸引好项目。

就此，我在5000余人的朋友圈调研：为何企业多选择新三板挂牌，挂牌之后呢？

得到的答案是：选择新三板是目前流程最简便、最易上市的方法；登陆新三板后的答案就褒贬不一了，有言“挂牌后卖掉、挂掉”，也有言“挂牌后仍需人力宣传推动，否则转让的几率很大”，不过也有表示“以新三板为跳板，转主板上市”的说法。

上市，有很多好处：可圆创业者上市梦、可增加知名度、可更易于募资、可将项目商业化运作、可回报投资者和创始团队等；

同时也有不少弊端：对于太过年轻未接受市场考验便选择将项目放在众目睽睽之下，接受资本考验的团队而言是种历练；一旦选择上市需要让财报看起来漂亮、让股价保持稳定甚至涨停、不方便以公司名义进行更多前期投入无回报式的创新。企业私有化，对一些企业发展会更有好处。

如今，总理鼓励“万众创新”，提出“互联网+”，主席提出“供给侧”，新三板对企业开放。国内众多创业型新项目和苦于多年上市未过的“老”项目都在抢滩新三板，甚至借壳曲线上市。

创业者们多表示，企业若上市不排除国内，因为国内上市利大于弊，系政策使然，可获得更多政府资源，且国家政策短期内不易生变故，上市后可获得更多公开募集资金的机会，避免不上市多轮融资稀释股权后被资本架空；而上市后，不认可的资本卖掉股票即可；如果发展得好，企业还可以一路绿灯转登主板。

上市，也算一个阶段的成功。

罗钥在登陆新三板的新闻发布会上说过一句话：上市，只是一个新的开始，等待着的是未知的乐观和已知的悲观，但需要继续下去，不看自己问用户。

当问及苏河汇为何先于其他天使投资机构登陆新三板时，罗钥只用了一个词：“创新”。

苏河汇发展的三年经过十余次模式摸索，比如投资+媒体、投资+咖啡、投资+金融、投资+招聘、投资+活动等。目前，已孵化和投资共200余个项目，从行业看，互联网餐饮、互联网旅游、互联网教育、电子商务、企业服务和网络游戏等投资项目占苏河汇所投项目的 95%以上。其在北京、成都、苏州、杭州、海宁、衢州等全国7个城市拥有13各实体孵化基地及2万多平米的创业学堂，举行过超过200多期的创业交流活动，每月可以通过互联网收到约2000封创业BP。 

现有的业务模式，苏河汇采取天使投资+孵化服务的方式，主营业务是通过种子轮和天使轮投资将自有资金投资于入孵的创业企业换取股权，并通过 IPO、并购、回购、新三板等渠道退出，从而获取投资收益，即为天使投资业务。 在孵化服务方面，其主要为创业团队提供创业辅导、市场推广、人才招聘等服务，并收取一定的管理费用。

现有的盈利模式，苏河汇以投资收益和咨询服务收入为主，且其对孵化项目做了些分散处理，防止单一客户风险。2013年孵化服务单一客户收入占比100%，2014年孵化服务前五大客户收入占比 40.05%，对单一客户的依赖性逐渐减弱。 

上市后，天使投资机构将面临两方面挑战：

第一，早期投资业务的可持续性，这取决于天使投资机构在资金募集、投资项目、投后管理和项目退出环节的操作能力；

第二，对项目的孵化能力，即如何遴选好的项目，帮助项目进行商业模式的打磨、组合团队、进行资源对接，提高项目成长性 等。 

其中，募集资金的可持续性是指所投企业一方面建立自有资金募集渠道，另一方面与外部金融 机构如银行、证券公司建立持续稳定的合作关系，在有需要时获得银行贷款等资金支持的能力。

本文作者李小双，亿欧网专栏作者；微信：youyou316628（添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注）。