因为拍了一部电影，市值一度高达9亿元的春秋鸿资不抵债了。

更可怕的是，由于二级市场股价最高下跌超过93%，公司大股东在P2P平台的质押融资不断补仓，目前大股东所有持股都已经质押完毕，并且处于平仓边缘。

尽管读懂君不愿意相信，但不得不承认，春秋鸿极有可能成为枫盛阳第二。这样的案例在新三板会越来越多，这并不奇怪，这才是真实的商业世界。

但在过去几年的电影电视投资热潮中，投资项目型影视娱乐公司的投资者需要注意了，泡沫总会过去，一地鸡毛不会太远。

是时候反思了。

1、一部电影拖垮一家公司

其实单论电影，读懂君还是蛮喜欢春秋鸿这家公司的。春秋鸿代理发行的《暮光之城4：破晓（上）》和《暮光之城4：破晓（下）》，读懂君就比较喜欢；春秋鸿投资的《钢的琴》，虽然票房惨淡，价值观也未必高明，但是确实属于近年来低成本电影中拍得不错的。

尽管如此，在4月6日晚公布年报之前，市场早已知道公司业绩会有多糟糕。一切都是因为《王朝的女人·杨贵妃》这部电影。

说到这部电影，你可能没有太多影响，但是如果说“范冰冰马震”，你肯定就知道了。没错，就是你熟悉的这个画面。

在挂牌新三板前，春秋鸿2013年的营收1.69亿元，净利润1497.78万元，公司显然不希望仅仅满足于此，当然想做大项目。于是，在2013年9月，春秋鸿请来了范冰冰、黎明开拍《王朝的女人·杨贵妃》。为了拍这部电影，公司还专门成立了一家控股公司——北京春秋恒泰文化传播有限公司（以下简称春秋恒泰）。

《王朝的女人·杨贵妃》总投资1.25亿元，春秋恒泰投资6550万，影片上映后春秋恒泰可以按照总收益的50.84%获得回报。

很快，也就是在2014年上半年，电影拍好了，但是由于后期制作周期的延长以及档期变动，直到2015年7月30日才正式上映。

虽然如此，二级市场上股价倒是没捺下，股价从2015年年初的23.2元飙涨至7月3日的51元，市值也从4.1亿飙升至9亿。

趁着这股东风，公司在电影放映前开始了做市。做市商拿到手的价格是每股14元，当时看很便宜。

但2015年7月暑期档的热门电影是《大圣归来》、《捉妖记》，分别取得9.56亿和24.39亿的票房收入。即便范冰冰马震在互联网广泛传播，但是《王朝的女人·杨贵妃》票房收入只有1.34亿，而电影项目总成本也大幅超出预期，达到2.35亿元。加上其他原因的影响，春秋鸿在2015年亏损1.47亿元。

你知道，公司2014年年末时，净资产只有959万元，哪儿经得起这么亏。现在，公司已经资不抵债，负8291万元。

2、股权质押贷款面临爆仓风险，影视股投资一定要小心

市场其实早已对《王朝的女人·杨贵妃》作出反应。

2015年7月30日电影放映，但是到8月31日时股价已经跌至12.92元，公司市值也从9亿元下降至2.32亿。

7月份拿到股票的做市商估计眼都绿了，好在他们拿票的价格足够低，只有14元。其实去年7月份做市商犯这种错可以理解；现在做市商估计就不会犯了，原因很简单，市场在教育每一个投资者。再能低价拿票又如何？

底下有底，到今年，春秋鸿的股价一度跌破4元，市值只剩下8000万元。

更不幸的是，为了拍摄电视剧《黎明决战》，春秋鸿控股股东、董事长刘岩于2015年8月4日质押了400万股公司股权，融资2400万。该电视剧合同金额为4400万。但随着股价的下跌，刘岩不得不一次又一次补充质押；

2016年1月27日，刘岩质押127万股，占总股本6.06%，用于2015年8月4日融资2400万元的补充质押；

2016年3月9日，刘岩质押359.1万股，占公司总股本17.14%，也是作为2015年8月已融资2400万元的补充质押。

随着股价的不断下跌，刘岩不断补仓，并累计质押出去886.1万股，这是他在公司的全部持股。以此对应2400万元借款，每股质押出2.7元。

现在，春秋鸿每股在4元左右。以正常的质押平仓线160%计算，你知道春秋鸿现在有多危险。

爆仓概率太高！除了股权质押，还有大量银行借款。整个2015年，公司共取得借款9232万元，其中不乏一些高息的贷款，比如龙江银行的贷款，利率达到20%。

但春秋鸿仍在努力。目前春秋鸿将营运重点放在了电视剧和体育项目上，一个事情是今年10月份播出的《黎明决战》，但一剧两星（一部电视剧只能在两个上星卫视播出）的政策下，业绩肯定受影响；另外一个事是独家代理2017—2021年五人制足球世界杯中国赛区的赛事。

其实，ST春秋并非孤例，新三板上还有其他影视公司面临同样的状况，想靠单一剧目翻身，结果负债累累，累败累战，前途未卜。

读懂君认为，ST春秋只是影视投资泡沫热潮中的一个微小缩影。投资影视股的各位新三板投资者，不要以为每家公司都能成长为华谊兄弟。关于影视股投资，还请各位在下方留言，告诉大家您的观点。

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